中信建投期货2022年白糖年报（糖史演义）：守得云开见月明

【中信建投期货2022年白糖年报（糖史演义）：守得云开见月明】① 2021年对于国际原糖市场来说是触底反弹的一年，而郑糖虽然处于上升通道中，但涨幅远不及强势的原糖，巨量的进口压缩了郑糖的涨幅；② 20/21年度，在近乎相同的基本面下，郑糖为何没能复刻16/17年突破7000元/吨的辉煌，背后的原因映射出我国糖市面临的范式变化——国产糖定价权的进一步外流；③ 21/22年度全球预计将出现产需缺口，但缺口兑现不在巴西的减产而是全球贸易需求能否复苏，若补库需求能够在21/22年度如期兑现，原糖价格有突破当前21分/磅阻力位的动力，而下方的支撑来自印度的出口平价和在能源价格偏强势下巴西进一步下调制糖比的预期；④ 对于国内糖市，21/22年度，进口糖成本将决定国内糖价的高度，在原糖价格预计区间波动和运费逐渐回归正常下，进口成本约在6400元/吨附近；而下方5500元/吨以上的制糖成本将为郑糖提供支撑；⑤ 目前郑糖整体估值偏低在成本的安全边际附近波动，而上方仍有空间。